Очевидно, что данные предположения не отражают действительного положения вещей — в первую очередь потому, что они не принимают в расчет возможности реинвестирования, открывающиеся перед инвестором после отзыва облигации. Рассмотрим две облигации — М и N. Предположим, что доходность к погашению облигации М — пятилетней неотзывной облигации — составляет 10%, а доходность к колл-опциону облигации N, вычисленная на основе предположения о ее отзыве через три года, — 10,5%. Какое из долговых обязательств, с точки зрения инвестора, окажется более выгодным на пятилетнем временном горизонте? Исходя из приведенных данных ответить на этот вопрос невозможно. Если в намерения инвестора входит держать бумагу пять лет, а эмитент отзовет ее через три года, то общая долларовая прибыль через пять лет будет зависеть от процентных ставок, под которые удастся реинвестировать капитал на период с даты отзыва до даты окончания инвестиционного горизонта.
Взаимосвязь цена-доходность для отзывной облигации
Как явствует из материалов, отношения цена-доходность облигации, не имеющей встроенных опционов, характеризуются понятием выпуклости. Взаимосвязь цена-доходность для облигации, не имеющей встроенных колл-опционов, и для той же облигации, являющейся отзывной. Выпуклая кривая