Оба описанных «недостатка» отзывной облигации обусловливают установление для многих из них периода защиты от отзыва — отрезка времени после эмиссии, в течение которого колл-опцион не может быть исполнен. И все же почему, несмотря на риск сжатия и риск реинвестиций, отзывные облигации являются популярным среди инвесторов финансовым инструментом? Инвестор готов принять риск, связанный с колл-опционом, если за все неудобства он получит компенсацию, выраженную в форме более высокой потенциальной доходности.

Традиционный метод оценки стоимости отзывных облигаций
Для отзывных облигаций принято рассчитывать доходность к наихудшему. Доходность к наихудшему- это меньшая из двух величин: доходности к погашению и доходности к колл-опциону. Величина доходности к наихудшему должна, с точки зрения приверженцев традиционных методов, использоваться при анализе относительной стоимости отзывной облигации.

В ранее мы писали о недостатках доходности к колл-опциону как меры потенциальной прибыльности ценной бумаги. Доходность к колл-опциону принимает в расчет все три источника прибыли от держания ценной бумаги. Данная величина предполагает, однако, что все денежные потоки вплоть до погашения могут быть реинвестированы под вычисленную доходность, в нашем случае — доходность к исполнению колл-опциона. Кроме того, значение доходности к колл-опциону строится на основе предположений о том, что: 1) инвестор будет удерживать облигацию до установленной даты отзыва и 2) эмитент отзовет облигацию в установленную дату.