Рассмотрим в качестве примера облигацию со встроенным пут-опционом. Допустим, что корпоративная облигация с купоном 5,25% и сроком до погашения три года имеет пут-опцион, который может быть исполнен через год по номиналу ($100). Предположим также, что для эмитента облигации может быть построено биномиальное дерево процентных ставок в том виде. Биномиальное дерево процентных ставок со значениями стоимостей, измененными в двух узлах (NH и NLH), так как в этих узлах стоимости облигаций превышают $100- цену, по которой пут-опцион может быть исполнен. Стоимость такой облигации с пут-опционом равна $102,523.

Поскольку стоимость облигации, не имеющей пут-опциона, может быть представлена как разность стоимости облигации с пут-опционом и стоимости пут-опциона, сам пут-опцион оценивается как:

стоимость пут-опциона = стоимость облигации без пут-опциона — стоимость облигации с пут-опционом.

В нашем примере, где стоимость облигации с пут-опционом равна $102,523, а стоимость соответствующей облигации без пут-опциона составляет $102,075, стоимость пут-опциона равняется -$0,448. Знак минус указывает на тот факт, что эмитент продал опцион, а инвестор его приобрел.

Тот же метод может быть использован для вычисления стоимости облигации с несколькими опционами. Стоимости облигаций в каждом из узлов следует менять в зависимости от того, исполняются опционы или нет.

Включение риска дефолта
Не так давно Джон Финнерти расширил базовую биномиальную модель, описанную в предыдущих разделах, таким образом, чтобы в ней был учтен риск дефолта1.