В нашем примере при гр равном 4,5%, значение, полученное на этапе 4, составляет $99,567, т. е. величину, меньшую, нежели наблюдаемая рыночная стоимость, равная $100. Таким образом, ставка 4,5% слишком велика и нам следует повторить пять этапов, приняв за r новое, меньшее число.

Покажем теперь, как проходятся все пять этапов при верном значении rv Это верное значение — 4,074%.

Этап 1. В этой попытке за rх было принято 4,074%.

Этап 2. Соответствующее значение верхней форвардной ставки на год равно 4,976% (4,074% х е2х0Д0).

Этап 3. Стоимость облигации через год с настоящего времени вычисляется следующим образом:

3а. Стоимость облигации через два года, как и в первой попытке, составит $104.

3b. Приведенная стоимость на основе значения из пункта 3а при верхней ставке (VH) равна $99,070 ($104/1,04976).

3с. Приведенная стоимость на основе значения из пункта 3а при нижней ставке (VL) равна $99,929 ($104/1,04074).

3d. Прибавив к VH и VL купон, получим $103,071 (денежный поток при верхней ставке) и $103,929 (денежный поток при нижней ставке).

3е. Приведенная стоимость двух денежных потоков при форвардной ставке на год в ближайшем слева узле, т. е. при 3,5%, равна:

Этап 4. Средняя приведенная стоимость, т. е. стоимость в узле, составит $100.

Этап 5. Поскольку наблюдаемая рыночная стоимость равна стоимости в узле, т.е. $100, rх равно 4,074%.