Как видно из материалов, управляющих портфелями интересует также чувствительность цены облигации к изменению процентных ставок.

Модифицированная дюрация — это мера чувствительности цены облигации к изменению процентных ставок, вычисленная исходя из предположения о том, что потенциальный денежный поток при изменении процентных ставок не меняется. Очевидно, что модифицированная дюрация не подходит для анализа облигаций, имеющих опционы, поскольку изменение процентных ставок нередко влечет за собой изменение денежных потоков таких долговых обязательств. Так, если процентные ставки падают, предполагаемый денежный поток отзывной облигации может стать другим. Изменение предполагаемого денежного потока облигации с пут-опционом возможно в ситуации роста процентных ставок.

Модифицированная дюрация не является безупречной мерой, позволяющей определить степень чувствительности цены к изменению процентных ставок. Между тем существует мера дюрации, которая может быть с успехом применена к анализу облигаций, имеющих опционы. Дюрация измеряет реакцию цены на изменение процентных ставок, поэтому дюрацию облигаций с опционами следует вычислять, меняя процентные ставки на небольшое число базисных пунктов, увеличивая и уменьшая их относительно преобладающего уровня доходности и анализируя сопутствующие изменения цены.

Когда формула вычисления аппроксимированной дюрации применяется к облигации, имеющей опцион, то новые значения цен при увеличении и уменьшении доходности должны вычисляться на основе модели ценообразования облигации, аналогичной описанным выше. Дюрация, найденная таким образом, носит название эффективной дюрации или дюрации, уточненной на опцион.