Конверсионная стоимость (conversion value) конвертируемой облигации — это цена облигации в случае ее немедленной конверсии. Таким образом:

конверсионная стоимость = рыночная цена обыкновенной акции х коэффициент конверсии.

Минимальная цена конвертируемой облигации представляет собой большее из двух следующих значений:

• конверсионная стоимость
• стоимость такой же корпоративной облигации без конверсионного опциона, т. е. стоимость, вычисленная на основе размеров денежных потоков облигации в случае отсутствия конверсии. Такую стоимость принято называть простой стоимостью (straight value).

Для вычисления простой стоимости нам следует прежде всего найти значение требуемой доходности для неконвертируемой облигации с тем же кредитным рейтингом и сходными инвестиционными характеристиками. Имея значение требуемой доходности, мы получим величину простой стоимости, т. е. приведенной стоимости денежных потоков облигации, дисконтированных по данной доходности.

Если конвертируемая облигация не продается по цене, равной большей из двух указанных стоимостей, то для инвестора открываются возможности арбитража. Предположим, например, что конверсионная стоимость превышает простую стоимость, а облигация торгуется по простой стоимости. Инвестор может купить облигацию по простой стоимости и конвертировать ее. Тем самым инвестор реализует прибыль, равную разности между конверсионной и простой ценой. Предположим теперь, что простая стоимость больше, нежели конверсионная, и облигация торгуется по конверсионной стоимости. Купив конвертируемую облигацию по конверсионной стоимости, инвестор реализует доходность более высокую, нежели инвестор, купивший схожую простую облигацию.